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2022年俄乌冲突爆发以来炒股十倍杠杆什么意思，欧美国家针对俄罗斯实施的全面制裁给俄罗斯的商品出口带来了严重的冲击，导致部分大宗商品贸易格局出现变化，供应也曾一度遭受干扰。不过，当我们回顾2022—2024年全球贸易格局的变化时就会发现，欧美制裁实际上并未真正阻止俄罗斯商品的出口，虽然贸易流向发生了改变，出口成本也有所提高，但从整体供应的角度来看，并没有受到太大的影响。 随着2025年美国新任总统特朗普上台，俄乌冲突有望缓和，并且大概率达成和平协议。一旦如此，大宗商品贸易格局将发生新的变化。就大宗商品而言，其供需格局会依据欧美对俄罗斯制裁的调整而产生相应的调整，供应端预计变化不大，相比之下，需求端更值得关注。尤其是乌克兰在战后重建过程中，需求可能呈现爆发式增长。 油气供应将出现恢复性增长 根据《石油与天然气杂志》2022年的报告，俄罗斯已探明的石油储量为109.6亿吨，约占世界石油总储量的1/3，仅次于沙特阿拉伯，居世界第二位；俄罗斯天然气储量居世界第一位，已探明天然气储量高达37.4万亿立方米，储量和产量分别占世界总量的27.5%和21.6%。 俄乌冲突爆发后，西方联盟迅速对俄罗斯实施了一系列能源禁运措施，这些制裁导致俄罗斯的贸易格局发生变化：一方面，俄罗斯石油和天然气的出口量出现下降。数据显示，2022年俄乌冲突爆发前，俄罗斯原油出口约为500万桶/天，占全球总出口量的11%。2024年，俄罗斯原油出口降至360万~370万桶/天。另一方面，俄罗斯贸易流向转变，对欧洲出口大幅减少，大量出口至中国、印度等亚洲国家。俄罗斯通过管道向欧洲出口的天然气几乎萎缩为零，但俄罗斯的原油和成品油出口依然活跃。 欧洲方面，为了缓解供应紧张的局面，欧盟加快可再生能源的发展步伐，包括北海风电和南欧光伏等项目的推进，并实现了液化天然气进口来源的多样化，从而对俄罗斯天然气的依赖度从40%大幅下降至10%以下。 特朗普政府或将把原油议题作为推动俄乌停战的重要抓手。特朗普认为，油价的下跌将有助于缓解通胀压力，从而为美联储继续实施降息政策提供空间。因此，并不排除美国放松对俄罗斯油气出口制裁的可能。 若俄乌双方达成和平协议，其对全球原油供应的影响相对有限，不过，这会使天然气供应出现显著增长。前几年，OPEC +实施自愿性减产，原油供应减少的主要原因并非俄罗斯受到制裁，所以未来原油供应的恢复情况将取决于OPEC+恢复产量的进程。 天然气供应将会大幅提升。在俄罗斯的天然气出口布局中，超过70%的天然气出口需过境乌克兰，另有20%的天然气出口是通过白俄罗斯进行的。俄乌达成和平协议后，俄罗斯天然气出口的运输阻碍将会减少，从而促使天然气供应大幅增长。 谷物等农产品贸易或重构  图为2024年和2021年乌克兰谷物和葵花籽油出口量对比（单位：万吨） 乌克兰是全球第四大粮食出口国，被称为“欧洲的粮仓”。乌克兰每年谷物和豆类产量超过6000万吨，其中三分之二对外出口，主要农产品包括玉米、小麦、大麦、葵花籽和葵花籽油。俄罗斯是全球第三大粮食出口国，是中东及非洲国家主要的粮食进口来源地。俄乌冲突爆发前，俄乌两国的小麦产量总计达10816万吨，两国小麦出口量之和在全球总出口量中所占的比例为25.6%；大麦产量总计为2740万吨，其出口总量在全球总出口量里的占比达到29.6%；玉米出口总量在全球总出口量中的占比为19%；葵花籽油出口总量在全球的占比为80%。黑海地区是全球葵花籽油出口量最大的地区，该地区的葵花籽油产量在世界总产量中的占比为60%，其出口量在世界总出口量中的占比为76%。 俄乌冲突爆发后，乌克兰的谷物和葵花籽油出口受阻，2024年，乌克兰谷物出口量较俄乌冲突爆发前下降35%，原因在于以下三个方面：一是冲突导致乌克兰粮食减产。冲突严重破坏了乌克兰的基础设施和部分耕地，耽误了农时生产，直接降低了乌克兰的粮食产量。二是冲突封锁了黑海航道，而这些航道承担着乌克兰90%的粮食出口。三是贸易格局出现极大变化。俄罗斯、南美的巴西和阿根廷、印度抢占了乌克兰玉米和小麦的出口份额。数据显示，2024年，俄罗斯粮食出口量已经突破4500万吨，预计2025年将超过5000万吨，其中俄罗斯成为世界上最大的小麦出口国。2024年，俄罗斯的谷物出口量达到7310万吨，较2023年增加400万吨。其中，小麦的出口量为5750万吨，与2023年的5614.8万吨相比持续增长，在全球小麦市场中所占的份额达到26%。 俄乌形势缓和带来的供应链修复，有利于黑海粮食贸易的恢复，粮食贸易格局可能会被重新构建。虽然全球粮食总供给并不一定会出现大幅增长，但出口份额或重新分配，粮食价格存在阶段性下行的可能。芝商所最新推出微型谷物和油籽期货，适合用来对冲农产品价格波动的风险。该系列合约以现金结算，规模为芝商所标准玉米、小麦、大豆、豆油和豆粕期货合约的十分之一。 有色金属贸易成本有望下移 俄罗斯是全球重要的金属产地，其电解铝产量占全球总产量的5.8%，铜精矿产量占全球总产量的4.1%。俄铝是全球最大的原铝生产商，电解铝产能400万吨/年。2021年，俄罗斯电解铝产量达376万吨，占全球总产量的5.8%。 俄乌冲突爆发之后，欧美国家加大对俄罗斯的制裁，有色金属贸易率先受到冲击，制裁措施包括禁运以及限制在欧美交易所交仓等，这使全球有色金属贸易格局出现新的变化。 具体而言，一方面，俄罗斯的铜矿、氧化铝以及电解铝的出口方向从欧洲转向亚洲，特别是中国；另一方面，由于面临西方制裁带来的压力，俄罗斯在2024年针对铝等重要金属品种征收高额的出口税，这使得俄罗斯的出口成本有所提高。 如果俄乌冲突结束，且欧美国家解除对俄罗斯的制裁，那么铜矿、氧化铝、电解铝供应变化不大，但是出口成本会下降，因制裁期间俄罗斯有色金属出口只是转向，而非没有出口。 综上所述，俄乌冲突未来大概率缓和，大宗商品供应端干扰减弱，能源价格可能继续疲软炒股十倍杠杆什么意思，谷物和油籽出口格局将重构，价格存在阶段性下行的可能。另外，乌克兰战后重建可能点燃工业金属和钢材的需求热情。（作者单位：广州金控期货）
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